Opciones vendidas como ajustar las posiciones

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Opciones vendidas: como ajustar las posiciones

>> jueves, 11 de agosto de 2020

Desde el último vencimiento, y hasta el momento, el Ibex35 ha bajado más de un 12%, considerando precios de cierre. Cada día que pasa, la volatilidad va en aumento, y el problema es que no se percibe de forma clara cuando se va a resolver esto y el mercado se va a dar la vuelta.

Una de las ventajas de las opciones financieras es que no dependemos de la dirección del mercado, ya que aunque nos equivoquemos podemos ganar dinero. Con este intenso escenario bajista, es un gran momento para que revisemos como se realizan los ajustes en las posiciones vendidas.
En condiciones normales y en esta situación de incertidumbre deberíamos haber cerrado algunas carteras, pero las mantenemos abiertas para ver como podemos corregir las posiciones erróneas.
Durante este mes hemos realizado varios ajustes en las carteras que tenían opciones vendidas. De momento nos hemos limitado a recomprar las opciones que están in the money y la venta de mas opciones at the money,
siempre dentro del mismo vencimiento.
El aumento de volatilidad está haciendo que las opciones out of the money empiecen a tener precios exageradamente elevados, por lo que para los siguientes ajustes haremos:
ventas de opciones out of the money
ventas de opciones de vencimientos superiores, ya que esto produce el ingreso de primas adicionales.
El objetivo de estos ajustes es que por cada 100 puntos que bajen los índices o valores de referencia, nuestras opciones pierdan entre 35 y 50 puntos (en el argot de las opciones se llama delta). Hay que recordar que las estrategias que empleamos de momento tienen un apalancamiento entre 2 y 3 veces sobre el indice, por lo que nuestro objetivo final es que la caída porcentual del valor de nuestra cartera siempre sea menor que el índice.
Bajo ningún concepto se puede dejar de realizar los ajustes, ya que en otro caso las perdidas pueden ser irreparables.
Cuando empiece a haber pánico en el mercado, los creadores del mercado (MEFF) a través de las sociedades empezará a pedir un importante aumento de las garantías. Como los particulares no podrán hacer frente a las garantías, les obligarán a cerrar las posiciones con perdidas. En ese momento estaremos cerca de la vuelta del mercado. Esto es lo que ha pasado en las últimas caídas importantes del mercado, y viendo los niveles de volatilidad, puede que todavía nos quede una caída brusca e importante.
Mucho cuidado y recordaros que estos artículos son meramente educativos

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Estrategias para reducir las perdidas en la venta de opciones

>> sábado, 28 de mayo de 2020

Reducir perdidas en las opciones vendidasCuando abrimos una posición vendedora en opciones, y en el caso que la posición se mueva en nuestra contra podemos emplear diferentes estrategias para intentar reducir las perdidas de la posición. Algunas alternativas para transformar una posición vendida que es perdedora en el mercado son:

  • Comprar un spread para ajustarlo: recompra de las opciones vendidas y volver a vender otras opciones at the money del mismo vencimiento
  • Rollover de la estrategia: recompra de las opciones vendidas y vender otras opciones at the money y de un vencimiento posterior
  • Aumento apalancamiento estrategia: recompra de las opciones vendidas y aumentar el apalancamiento con la venta de mas opciones

Como siempre, para ilustrar los ejemplos vamos a hacer una simulación. Suponemos que el Ibex35 cotiza a 10.000 y tenemos una put vendida del primer vencimiento. Para este ejemplo consideraremos la siguiente tabla para ver los precios de valoración de las opciones de venta:

Columna1 Strike 1 mes 2 meses
Out of the money 9400 82 175
9600 133 241
9800 204 322
At the money 10000 300 418
10200 410 530
10400 543 655
In the money 10600 694 794

Para el ejemplo abrimos la posición vendiendo la put 10.000 del Ibex35 por la que ingresamos 300 puntos (o euros).

En el gráfico podemos ver a vencimiento, las perdidas que se producen por la venta de la opción si no hacemos ningún ajuste.
Supongamos ahora que baja el índice de repente 400 puntos. Nuestra opción valdría 543 (tendríamos una perdida de 543 -300€). Vamos a realizar los ajustes que hemos comentado antes:
Comprar un spread para ajustar la estrategia
En este caso tenemos que comprar la put 10.000 (que como el mercado ha bajado 400 puntos vale 543) y vendemos la put 9.600 del siguiente vencimiento que ahora estará at the money. El coste de la estrategia es 543-300=243 €
Cada vez que el índice baje 400 puntos realizaremos la compra del put spread, con un coste de unos 243€, y volveremos a estar con posición vendida at the money.
Con este ajuste lo que conseguimos es que cada 400 puntos el índice baje 243. A continuación presentamos un gráfico donde hemos realizado el ajuste varias veces

Las perdidas reales pasan a ser la cuarta parte que la perdida en el caso del no ajuste. El inconveniente es que estamos quedándonos vendidos de opciones de mayor vencimiento, pero la realidad es que lo importante en el mundo de la inversión es reducir las perdidas.
Aumento apalancamiento de la estrategia
En este escenario combinamos el ajuste de la estrategia como en los escenarios anteriores pero aumentando cada vez el número de opciones vendidas. Con estos escenarios la curva de perdidas se reduce todavía mas, pero se va aumentando peligrosamente el apalancamiento.
Reducir perdidas en la venta de opciones. Conclusiones

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  • Es fácil ajustar una posición perdedora en la venta de opciones
  • Los ejemplos mostrados anteriormente son un conjunto limitado de alternativas
  • No existen reglas fijas para seleccionar una de la estrategias ya que existen otros factores que no se han tenido en cuenta: aumentos de volatilidad, días de vencimientos, perspectiva de caídas adicionales,…

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